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文｜王介超 覃静 邵三才

人人央行的购金激越及特朗普关税恐吓激勉的避险需求，是激动金价进一步高涨的关节身分。黄金相对白银、铜等金属的溢价在本周运行着金属价钱反弹，复刻着昨年2月底的行情。工业金属仍在季节性累库之中，但本周累库数目较上一周较着下落，在以旧换新政策刺激下的新动力车、家电排产超预期，破费有望英敢于金融属性夯实金属价钱涨势，异常是供应受限的铜铝。

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价钱变化为0.3%、0.3%、-0.4%、-0.1%、5.1%；工业金属价钱由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，好意思联储已开启降息周期；从商品属性来看，人人铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，类似新动力行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。

卑鄙破费安详复原，需求夯实金属价钱涨势

（1）黄金高溢价运行工业金属建立比价。面对处于历史高位的金银比、金铜比，资金淘气介入买白银、铜，建立金银、金铜比值，毕竟金融属性主导白银、铜订价，买兴相通推高其他工业金属的价钱。破费处于难以证伪阶段，金融属性先行的叙事范本在昨年2月底行情如出一辙。宇宙黄金协会季度论说领悟，列国央行2024年联结第二年净购买高出1000吨黄金，2025年Q1央行购金量同比增长54%，达到333吨，央行购金激越在延续，成为激动金价高涨的关节身分。此外，特朗普关税政策的省略情束缚强化黄金的避险属性，确保黄金价钱守护强势，转折垫高了铜等工业金属的价钱重点。

（2）元宵事后卑鄙安详复原。本周数据领悟，铜现货库存增多5.31万吨至32.62万吨，电解铝库存增多10.9万吨至65.6万吨，库存增量较上周较着下落，累库总和稳妥阛阓预期。联结调研及资讯反应，卑鄙在元宵后复工复产，但跟着破费安详复原，累库的斜率大幅放缓，并有望在异日1-2周内开启去库。破费远景上看，2025年国度电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望初度高出6500亿元；2025年新动力汽车产销增速揣度高出20%；以旧换新换新家电更迭需求，2-4月家用空调排产同比区分增多35.6%、14.2%、12.6%，在高基数的基础上再次完毕高增。分板块数据均有可以远景，奠定了破费难以证伪的基础。供应方面未出现较着扰动，精好意思铜2025年供应增长揣度2.4%，电解铝供应增长揣度1.6%，而二者破费增速区分忖度为2.9%和2.1%，构建出了紧均衡花样。基于金融属性激扬，商品属性踏实的组合，提出积极配置工业金属，参与到旺季行情中来。

1、人人经济大幅度阑珊，破费断崖式萎缩。宇宙银行在最新发布的《人人经济瞻望》中揣度2025年和2026年人人GDP增速为2.7%。该机构觉得，跟着通胀放简陋增长平稳，人人经济正在通往软着陆的谈路上，但风险仍然存在。西洋经济数据如故出现下落趋势，若堕入深度阑珊对有色金属的破费冲击是宏大的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制职权资产价钱。好意思国无法有用鸿相易胀，抓续加息。好意思联储如故进行了大幅度的联结加息，然而办事类异常是房钱、工资王人显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若守护高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块破费增速不足预期，地产板块不绝破费抓续低迷。尽管地产销售端的政策如故不同进度放开，然而住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解表现不成功。若销售抓续未有改善，后期地产完满端会靠近失速风险，对国里面分有色金属破费不利。

王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高档工程师，一级建造师，商酌师，曾主编 GB/T18916.31，领有《一种附近红土镍矿分娩含镍铁水的表率》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业商酌，上榜新金钱最好分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最好分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最好分析师等。

覃静：中信建投证券金属和金属新材料商酌员，一级建造师，有色期货商酌10年，大类资产配置商品策略分析2年。曾任国内头部期货公司有色商酌负责东谈主，为国内多家上市企业提供风险贬责设备，善于供需与宏不雅联结，兼顾卖方系统商酌与买方计谋布局，挖掘行业投资契机，曾获“上期所最好产业分析师”。

邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投证券，2023年新金钱、金牛奖团队成员。

证券商酌论说称号：《卑鄙破费安详复原，需求夯实金属价钱涨势》

对外发布技巧：2025年2月16日 

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本论说分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

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